Economía Descabellada: ¿Cómo Subir la Tasa de Interés Puede Agravar la Inflación?

La principal lección que los Upinos aprendemos en Eco 2 es que el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) sube la tasa de interés de referencia cuando la inflación es alta para “enfriar” la economía. Nos lo enseñan casi como si fuera un hecho, a tal punto que nos preguntamos: ¿Realmente lo es? La respuesta es NO!, aunque sea improbable subir la tasa de interés podría generar inflación y en este artículo te vamos a explicar el descabellado escenario en el que ocurriría ello…

Escribe: Mauricio Chumbiauca

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Una de las lecciones fundamentales que los Upinos aprendemos en Economía General 2 es el papel crucial que desempeña la tasa de interés de referencia como herramienta del BCRP en la lucha contra la inflación. La lógica detrás de esta relación es simple: al elevar la tasa de interés, se encarece el endeudamiento, lo que reduce la disponibilidad de crédito en la economía y, por ende, disminuye la demanda agregada de bienes y servicios. Asimismo, un aumento en la tasa de interés implica una mayor rentabilidad para quienes ahorran, incentivando así el ahorro. Ambos efectos favorecen la reducción del consumo y una consecuente reducción de la inflación (por la menor demanda).

Sin embargo, cuando consideramos otros actores en el escenario internacional, esta lógica puede volverse menos clara. ¿Es posible que aumentar la tasa de interés de referencia genere un incremento de la inflación? Aunque pueda parecer sorprendente, sí, existe tal posibilidad. En este artículo, exploraremos una explicación simplificada de este fenómeno.

Como mencionamos anteriormente, los bancos centrales aumentan sus tasas de interés con el fin de reducir la oferta de dinero en la economía, pues ello afecta la demanda de bienes lo que consecuentemente se traduce en un menor crecimiento de precios.  

Dicho ello, nos interesa encontrar un escenario en cuál, el elevar la tasa de interés conduzca a un aumento en la oferta de dinero en la economía.

¿Cómo podría ocurrir ello?

La clave está en la participación de inversores internacionales. Es bien sabido que las economías desarrolladas y empresas consolidadas suelen ofrecer bajas rentabilidades a los inversionistas por las limitadas oportunidades de crecimiento. Como resultado, estos inversionistas buscarán obtener mayores retornos invirtiendo en mercados emergentes y de frontera, donde el riesgo y las altas rentabilidades van de la mano.

Siguiendo esta línea de razonamiento, un aumento en la tasa de interés de referencia en Perú provocaría un incremento en el costo de los préstamos, es decir que se le paga más a quienes prestan dinero, lo cual atraería capitales internacionales por las mayores tasas de rentabilidad. El flujo de capitales que ello provocaría se traduciría en un aumento en la cantidad de dinero circulando en la economía, lo que a su vez estimularía el consumo por parte de los agentes económicos y, como resultado, provocaría un aumento en los precios de los bienes, es decir, una mayor inflación.

En pocas palabras, una subida de la tasa de interés estaría generando que exista más dinero circulando en la economía por la mayor disponibilidad de fondos, lo que se traduciría en una mayor demanda de bienes y una consecuente subida de precios generalizada. Si lo anterior fuera cierto, entonces la política monetaria de ese país tendría efectos opuestos a los buscados.

¿Cómo se soluciona este problema?

Las respuestas son amplias y variadas, sin embargo, la data indica que aquellos países que han incorporado medidas macro prudenciales que buscan suavizar el flujo de capitales externo, han respondido mejor ante repentinos cambios en el flujo de capitales extranjero, en comparación a economías que han dejado fluctuar libremente la entrada y salida de dinero de su país.